今天的主题是，美联储降息+释放流动性，同时日本央行将在12月19日加息，这种矛盾的组合，底层逻辑是什么？ 日本这是憋了几十年的 “翻身仗”。从 2018 年到 2023 年，CPI 从 104.99 爬到 111.36，看似涨幅不大，但要知道，这是日本 CPI 连续 50 个月上涨，打破了 “通缩魔咒”。 虽然超过一半的通胀是进口能源、大米涨价带起来的 “成本驱动型通胀”，不是老百姓真敢花钱的 “需求驱动型”，但对苦通缩久矣的日本来说，这已经是 “救命稻草” 了。 更急人的是日元汇率。之前日元贬到 150 换 1 美元，进口成本越堆越高，反过来又推高通胀，形成恶性循环。日本央行行长植田和男直言不讳：“担心日元贬值再烧通胀”，加上对明年薪资涨 3% 的乐观预期，加息成了 “不得不走的棋”。 哪怕三季度日本 GDP 按年率跌了 1.8%，刚从衰退边缘爬回来，也得硬着头皮加息 —— 毕竟通缩的坑太深，好不容易看到点光，哪敢轻易松劲？ 野村证券和市场的分歧，恰恰戳破了日本加息的 “底气不足”。市场觉得 2026 年 9 月就能加到 1%，野村却坚持要等到 2027 年 1 月，核心原因就俩字：心虚。 首先是通胀 “根基不牢”。野村首席经济学家森田京平算过账：2026 年食品、能源这些推涨通胀的 “大头” 会降温，核心 CPI 可能跌回 2% 以下。要是加息太急，本来就虚的通胀可能直接 “熄火”，之前的努力全白费。 其次是经济 “扛不住”。日本三季度刚负增长，居民消费还没真正热起来，企业投资也犹豫，这会儿加息加狠了，很可能把弱复苏的火苗浇灭。森田的判断很实在：先加 25 个基点稳住日元和通胀预期，等 2027 年通胀转成 “需求驱动型”，再慢慢往上加，才算稳妥。 这其实是日本央行的 “老毛病”—— 政策向来 “慢半拍”。2024 年刚结束负利率，一年就加了两次息，已经是 “破天荒” 的激进了。 毕竟日本政府债务占 GDP 快 300%，加息意味着还债成本飙升，步子迈大了容易扯着蛋。野村的 “慢半拍” 预测，本质是看透了日本 “想加息又怕翻车” 的纠结。 把美日政策拆开看，所谓的 “矛盾” 瞬间就通了 —— 根本不是对着干，而是各自在自己的经济周期里 “解题”。 美国走的是 “高息抗通胀→通胀降温→降息稳增长” 的老路。2024 年它还是发达经济体里的 “优等生”，但劳动力市场疲软、经济增速放缓的信号已经冒头，降息是 “未雨绸缪”，怕的是高利率把经济拖进衰退。 释放流动性则是给市场 “托底”，毕竟美债供给大增，要是没人接盘，利率波动会更疯，这是美联储的 “双重保险”。 日本走的是 “超低利率抗通缩→通胀抬头→加息稳币值” 的新路。它和美国根本不在一个周期：美国在 “防过热后降温”，日本在 “促复苏刚起步”。 对日本来说，加息不是为了 “抑制经济”，而是为了 “巩固成果”—— 既要把通胀钉在 2% 附近，又要拉住贬值的日元，还要避免金融市场动荡，简直是 “带着镣铐跳舞”。 往大了说，这是全球货币政策 “碎片化” 的缩影。2024 年欧元区也在降息救复苏，美国在降息稳就业，只有日本在加息脱通缩。 没有谁对谁错，全看自家 “账本”：通胀高的压通胀，增长弱的保增长，币值崩的稳汇率。之前大家还能跟着美联储 “同涨同跌”，现在各自的麻烦不一样，政策自然就 “各走各的” 了。 这波反向操作，短期会让全球资本 “乱蹿”—— 美元降息会让钱流出美国，日元加息又会吸引钱进日本，美日利差收窄可能让日元反弹，日债、美股也会跟着波动。但热闹背后，藏着更实在的问题。 对美国来说，降息是 “顺水推舟”，通胀下来了，就业还没崩透，只要别降太快引发新通胀，问题不大。但特朗普的移民、关税政策可能给劳动力市场 “添堵”，要是通胀反弹，美联储可能得 “急转弯”，这是个隐雷。 对日本来说，加息是 “背水一战”。野村说的 2027 年加到 1%，前提是薪资真能涨 3%，通胀真能转成 “需求驱动型”。 可万一薪资没跟上，通胀先掉下来，日本央行就会陷入 “加息错了” 的尴尬，到时候再降息，可能连仅存的 “通胀信心” 都没了。更别说日本经济刚从衰退爬出来，加息的 “止痛药” 可能变成 “退烧药”，把复苏给浇凉了。 说白了，美联储的降息是 “选择题”，还有调整空间；日本央行的加息是 “必答题”，答错了就得回 “通缩坑” 里。 这种看似矛盾的政策组合，其实是全球经济 “强者稳节奏，弱者赌未来” 的真实写照 —— 不是政策拧巴，是日子本来就不一样了。
