转：【东方财富策略陈果：伊朗战争交易三阶段—危机交易、滞胀交易与复常交易】
近期和机构沟通，市场对战争预期变化迅速分歧显著，局势后续演绎确实存在复杂性和不确定性，我从市场交易维度，把战争交易抽象简化为三个阶段与模式：
1. 危机交易。过去一周，全球市场处于这个阶段，战争爆发使油价急升至100美元以上，市场发现霍尔木兹海峡接近封锁，通航率极低。危机交易对股市β来说显著负面，α有限地集中在油价天然气等价格上涨以及调仓防御品。这阶段讨论中期产业景气、能源替代乃至军工、地缘赢家在股市上很可能得不到绝对受益。包括黄金，危机往往伴随流动性变现压力，资金倾向于将有浮盈且有流动性的黄金变现去应付类似保证金追加问题。但危机持续也不利于绝大多数人利益，包括美国和伊朗，在这种状态下虽然油价高企，实际上伊朗也无法获得足够卖油收入，且高烈度战争对财政损耗巨大。
2. 滞胀交易。目前市场正在试探转向这个阶段。油价不再持续上升，而是在100美元附近波动震荡，但依然显著高于80美元。市场预期特朗普有可能会在近期宣布军事行动成功结束，军事烈度冲突有望下降，伊朗和邻国关系缓和，霍尔木兹海峡通航率有望上升。即使如此，市场仍不确定战争会真正结束，对以色列和伊朗的后续动作缺乏把握。理论上这阶段可持续时间更久些，市场依然担心全球主要经济体的滞胀风险，股市的β依然偏负面吗，但α开始增加，滞胀环境下的能源替代、军工都可能开始出现绝对受益。石油的赚钱效应消退，而受益于滞胀的黄金开始上涨。
3. 复常交易。病来如山倒，病去如抽丝，战争也类似，受到战争暴击的市场短期还不敢快速走向这个阶段，市场需要看到霍尔木兹海峡通航率进一步持续显著上升，看到多方外交斡旋和越来越多的谈判证据，那个时候油价可能走向80美元乃至以下。股票的进攻逻辑回归，这个时候结构最重要的不是统计过去一个阶段下跌幅度最大的板块，实践看超跌反弹并非最优策略，因为这些方向往往是被资金认为已经虚高且中期动能不足。真正强势的板块往往是冲击前的龙头且在前两个阶段没有明显上涨的板块，简单来说，市场相信经济不至于深陷滞胀，景气度投资回归，比如说有色，比如说AI基建卖铲人等等。
4. 由于形势复杂多变也可能存在反复，市场也会存在1、2、3尤其2、3之间反复横跳。但基准趋势是1到2到3。一个偏悲观场景是持续处于2阶段，那么海外持续滞胀之后便是衰退，这个演进到一定程度可能引发中国的扩内需交易，该场景对应着美股走弱，但A股的内需顺周期低位资产走强。
5. 我的总体结论：最糟糕的危机模式持续时间也会最短。海外滞胀不等于A股熊市，今年A股韧性好于美股，下有底，把握节奏依然可以获得绝对收益。
