唯房价企稳，居民收入持续改善，才能重回高增长高预期信心轨道 2015-2019年，这一时期被视为我国消费者信心的黄金标杆。收入与就业：受益于相对稳定的经济增长，居民对未来收入和就业的预期处于高位。支出意愿：消费升级趋势明显，居民敢于消费、愿意消费。资产与物价：对未来房价的预期较高，意味着资产增值预期强，对未来物价的预期也处于温和通胀或可控水平。这种组合构成了一个增长-收入-消费的正向循环。 2023年：消费者信心明显塌陷，未来房价预期转向，从2015-2019年的较高预期约100骤降至60左右。这表明房价永远涨的预期被打破，房地产市场的持续调整深刻改变了居民的家庭资产负债表观念。 支出意愿：大幅下降至略高于50。这直接反映了预防性储蓄的增强。由于对未来不确定性的担忧，人们更倾向于存钱而非消费。未来收入与就业：双双下滑至70-80区间。疫情疤痕效应、就业市场压力，如青年失业率问题，导致居民对劳动收入的稳定性产生了担忧。 2025年第三季度呈现低位徘徊与微妙分化，未来房价，继续探底，进一步跌至40左右，成为所有维度中的最低点。这说明市场对房地产的悲观情绪可能已经触底，但尚未出现修复迹象。 未来价格，通缩预期强化，该指标降至接近40的低位。这里的未来价格通常指物价预期。数值极低意味着居民不仅感受不到通胀压力，反而可能预期物价下跌，通缩。通缩预期会进一步抑制消费，因为人们认为未来买更便宜，加剧经济收缩压力。 未来收入与就业，低位企稳，这两个指标虽然仍在低位（60-70），但相比2023年没有再大幅恶化，甚至略有波动。这可能意味着居民对就业市场的残酷现状已有一定的心理适应，不再像2023年那样出现预期断崖式下跌。 我国经济微观主体的心理演变过程：1. 资产价格预期成为信心锚点，未来房价与支出意愿的曲线几乎是同步收缩的。这印证了房地产作为我国居民主要财富储存工具的地位——当房价预期走弱，居民的财富效应消失，消费意愿自然被压制。 2. 从通胀焦虑到通缩风险：2015-2019年，人们担心的是钱不值钱；而到了2025年第三季度，人们担心的是钱赚不到、资产不保值、东西卖不出去。未来价格指标的断崖式下跌是最值得警惕的信号，它表明经济的主要矛盾已从需求过热转向需求不足。 3. 信心的结构性失衡：在未来房价和未来价格极低的同时，未来收入和就业勉强维持在50荣枯线以上。这种结构意味着：居民认为东西会降价，房子会贬值，但我还得努力工作保住饭碗，这是一种典型的防御型心态。 我国消费者信心从高增长高预期的黄金时代，进入到资产缩水与预期转弱的调整期，再过渡到通缩预期与防御性储蓄的新阶段。资产泡沫预期破灭后，居民对实际劳动收入和一般物价的重定价过程。唯有房价预期的企稳或居民实际收入的持续改善，才能重新改善消费者信心。
