医美行业与科大讯飞 最近看了几个行业的龙头公司，包括医美行业的爱美客、锦波生物，

医美行业与科大讯飞 最近看了几个行业的龙头公司，包括医美行业的爱美客、锦波生物，人工智能的科大讯飞，感觉投资需要与时俱进。如果一直沉湎于传统的消费、医疗、新能源，不能说投资收益就一定会差，但周期可能比较长。尤其是消费，这轮周期远超想象。即便有政策推动，但问题根深蒂固，一时半会很难有大的改观。尤其是可选消费，必须要等经济恢复到一定程度，人们的收入预期有了乐观的转变才可能好转。 医美行业算是消费医疗的混合体，比消费走出低迷的时间或许会短一些，但也不太可能很快。 医美行业的王者，过去是华熙生物和爱美客。广受欢迎的产品是透明质酸系列。华熙生物是原料主要提供者，而爱美客是最大的成品提供者。后者研发实力强劲，产品线丰富，这几年获益颇丰。公司具有明显的护城河，因为是医美行业获批最多的三级医疗器械生产商。这些证的获批还是比较难的。公司财务指标可谓完美，净资产收益率、毛利率、净利率、经营活动产生的现金流、资产负债率、研发投入等都非常好，是难得的好行业、好公司。但目前公司遇到很大的困境。产品销售开始疲软，2024年下半年以来环比急剧下降。一方面与消费大环境有关，另一方面与生物蛋白产品的兴起有很大关系。公司在把握市场消费者的喜好方面，出现了脱节。重组生物蛋白的研发明显落伍了，错过了最大的风口。虽然并购了一个小公司，开始涉足，但毫无优势可言。公司能给人安慰的是，研发实力雄厚，后期肉毒毒素跟韩国合作，会上市新产品，还有其它在研的一些产品，姑且期待能有更好的市场表现。 目前最耀眼的是锦波生物。重组生物蛋白产品线是独家经营，销售快速增长，利润丰厚，赚了个盆满钵满。但估计好景不会长久，同类产品或已审批上市或是审批在路上，年内好几家公司的产品大概率就会上市了。市场虽然一时半会到不了天花板，但竞争会逐渐激烈的，利润率会逐步走低。目前看，进度最快、对其威胁力最大的是巨子生物，上半年产品就会上市，必然会分走锦波生物的一块蛋糕。 总体来说，我还是看好爱美客的长期发展，公司的未来趋势应该是触底反弹。毕竟现在估值较低。而锦波生物和巨子生物预计会是一个先扬后抑的发展态势，未来的市场竞争大概率会使行业的利润大大压缩。 2025年最大的看点还是半导体和人工智能。 半导体没有研究。人工智能的公司，目前只看了科大讯飞。 我还是非常看好科大讯飞的。 人工智能的问题是烧钱多，落地应用场景少，商业化进展慢，资金看不到回报前景，往往热一阵就过去了。但科大讯飞不同。 科大讯飞持续研究人工智能20多年了，从公司成立之初就是做人工智能的。起初是专注语音，后来慢慢扩大范围，发展到认知功能。在教育、医疗、政法行业有广泛应用场景，在智慧城市方面有一定建树，在新能源汽车智慧座舱方面占据优势，在消费者方面，有很多能打的产品如：翻译机、学习机、批阅机等。之前主打G端，现在更多的转向于B端和C端。 最看好的是B端业务。目前中标很多知名央企采购，为行业和企业赋能，助力行业企业降本增效。 大模型一度是人们关注的最大热点。科大讯飞先后投入100多亿研发。说实话，论投入不是最多的，但成效却是最显著的。能落地应用是最好的说明。最关键的是，科大讯飞先后两次被美列入实体清单，但都成功应对。现在采用的跟华为合作的算力数据，是唯一全国产化数据大模型。技术自主是最大的底气。 有人说，科大讯飞的技术是先进的，但不是垄断优势。的确，人工智能国内技术跟国际先进水平还是有一定差距，但差距不大。在技术完全隔离的情况下，国内的先进也就保证了区域的垄断。 有人说，科大讯飞的大模型投入不足，远落后于豆包、文小言或是阿里、腾讯或是最近新出的KIMI、DEEP SEEK等大模型，但其实现在很难给大模型排出名次，它们只是应用领域不同。任何一个大模型，只要在细分行业取得优势，未来都能有所作为。但不可否认，也有很多公司会因为商业化跟不上，最后淘汰出局。 科大讯飞的优势在于国企的重度参与。国计民生的行业只要参与了，就保证了大模型的成功落地应用。也就是说，豆包等大模型会在C端发力，占据优势，而科大讯飞在B端会占据优势，各得其所。 科大讯飞的人工智能应用于教育、医疗最早，目前教育已经取得市场共识，是营收最大的板块，而医疗实现了分拆上市，这是去年以来证监会唯一批复的分拆上市，充分说明各界对其的认可。 科大讯飞是一家注重长远发展的公司。目前财务指标不好看，近几年一直在亏损的边缘徘徊，但看它的研发投入却毫不手软。从另一个角度看，真正专注做人工智能的公司有几家能做到商业化落地，营收达到200亿呢？ 科大讯飞被人诟病的是应收账款太多。这主要是之前G端业务过多造成的，真正造成永久损失的比例不会很高，不足为惧。 假以时日，科大讯飞会一飞冲天的。我在等待重仓投资的机会。