盾安环境：原有主业恢复 新兴业务高速增长
盾安环境主要从事制冷配件和制冷设备的研发、生产和销售，核心产品包括制冷配件，如截止阀、四通阀、电子膨胀阀等，广泛应用于家用和商用空调。公司在制冷领域拥有多项核心技术，具备自主研发能力，产品性能和质量在行业内处于领先地位，与三花智控处于寡头垄断的地位。预计Q4在以旧换新政策拉动下制冷业务增长明显约+30%，全年预计增速10%以上，25年1-2月延续高景气度，券商预计发货量同比+20%。
公司增长最快的是汽车热管理业务：2024年9月份实现了单月发货金额首次过亿元的历史性突破，第四季度的收入也达到了全年最高水平，24年预计收入接近8亿。公司对国内整车厂基本实现全覆盖，并拿到部分合资、外资品牌定点，后续增量主要来自于：1）在整车厂的份额提升；2）整车厂销量增长；3）原有客户的产品拓展（车载冰箱、智驾等阀件）。
可以提高公司估值水平的业务：盾安开发了多种适用于数据中心的制冷产品，如冷水机组、精密空调等，具备高效节能、稳定可靠的特点，能够满足数据中心对温湿度和能耗的严格要求。 已给华为、浪潮、三大通信运营商等企业供货，公司的制冷设备已广泛应用于国内外多个数据中心项目，其产品通过Tier IV认证，可满足超大型数据中心可靠性要求。
综上所述，公司2025年业绩有望恢复增长，目前25年动态PE不到13倍，和同板块的银轮股份、三花智控估值差异巨大，后者依托液冷和人形机器人概念都大幅上涨，盾安存在明显的补涨要求。
