【天风通信】中兴通讯：订单确认延迟致利润较大下滑，算力布局初见成效（+180%）

【天风通信】中兴通讯：订单确认延迟致利润较大下滑，算力布局初见成效（+180%），算力“芯片”“链接”“终端”多领域发力空间大☀ 事件：中兴通讯发布2025年三季报，公司实现营收1,005.2亿元，同比增长11.6%；归母净利润53.2亿元，同比下滑32.69%。 我们分析如下： 订单延迟确认影响利润（存货增加可见）： ①公司单Q3实现营业收入289.67亿元，同比增长5.11%，环比下滑24.93%，前三季度在国内运营商通信基础设施投资下降背景下，叠加订单收入确认延迟，导致国内市场下降，此外，国际市场增长； ②从存货来看，公司Q3末存货461亿，环比增加40亿，同比增加近60亿，预计为部分项目确收延迟所致，部分项目延迟至Q4确认。 ③利润端看在收入收到订单延迟确认的基础上，毛利率也承压，导致公司单Q3归母净利润2.64亿元，yoy-87.84%，需要公司芯片业务发力，未来cpu/gpu/交换机芯片等等提升毛利率。 服务器领域持续拓展，突破互联网大客户带动业务高增长 前三季度，公司算力营收同比增长180%，营收占比25%，其中，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。家庭及个人持续增长，合计营收占比25%。智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手等国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景。 具备核心交换芯片能力 公司具备交换芯片自研能力，此前12.8T交换芯片已经批量出货，技术持续迭代演进当中，中兴通讯将持续推动关键芯片的转发能力从12.8T向51.2T能力升格。 ☀全面融入AI 深化“连接+算力”，算力+终端领域不断拓展：公司智算+终端布局值得期待，赋能未来增长。持续向AI方向布局投入，打造“芯片+整机+组装式研发+AI”的核心竞争力。 ① 算力领域，公司通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群、智算一体机等全栈国产化智算产品，同时提供软件方案，提供端到端、全栈全场景智算解决方案。在芯片方面，公司自研DPU芯片及大容量交换芯片，实现国产化GPU卡大规模高性能互联。同时，公司推出智算超节点系统，以自研AI大容量交换芯片为基石，支撑打造更加高效的万卡、十万卡超大规模智算集群。 ② 终端方面，公司发力AI手机，布局“AI for All”全场景智慧生态，积极提升面向个人和家庭的产品市场竞争力。终端领域，公司发力AI手机，布局“AI for All”全场景智慧生态；同时全球首发多形态AI创新终端，AI云电脑、二合一云PAD都取得良好销售表现，公司积极提升面向个人和家庭的产品市场竞争力。 ③公司目前是国内稀缺的在算力领域布局横跨“芯片”“链接”“终端”等多领域的龙头企业。