一、短期冲击：断崖式下滑与市值震荡 1. 股价与市值：2024年7月离职次日，股价暴跌23%，单日市值蒸发近30亿港元，资本市场直接否定“去董宇辉化”的短期可行性。 2. 核心业绩：2025财年（截至2025-05-31）持续经营收入44亿元（同比-32.7%）、GMV87亿元（同比-39%）、净利润620万元（同比-97.5%），抖音订单9160万单（同比-49.42%）；核心原因是大量“丈母娘”粉丝随其转至“与辉同行”，该账号粉丝量已超东方甄选主号。 3. 人才与品牌：董宇辉不只是主播，更是东方甄选的品牌灵魂与流量心脏，带走了用户信任与内容调性；后续顿顿等主播离职，进一步加剧团队与品牌的震荡。 二、中期修复：剥离影响后初现企稳迹象 若剔除出售“与辉同行”的一次性支出，2025财年持续经营净利润1.35亿元（同比+30%），说明公司通过降本增效+自营供应链深耕在止损。具体动作包括扩大自营SKU、提升冷链覆盖率、多平台布局自有APP，自营品GMV占比与毛利率均有提升，试图从“IP依赖”转向“产品驱动”。但这一转型仍在爬坡，尚未完全对冲流量流失的影响。 三、长期影响：重构估值逻辑与治理反思 1. 估值重构：失去不可替代的核心IP，东方甄选从“网红驱动”的高增长故事，转向“供应链+自营品”的传统零售逻辑，估值天花板被压低，需用利润与效率重新证明价值。 2. 治理教训：“去董宇辉化”失败暴露核心人才管理与品牌人格化的矛盾，倒逼俞敏洪亲自挂帅，强化治理与人才激励，避免再出现“一人系公司命脉”的风险。 3. 竞争格局：“与辉同行”成为直接对手，分流用户与供应链资源，迫使东方甄选放弃“找下一个董宇辉”，转而夯实供应链与产品力，长期可能提升抗风险能力。 四、总结 短期是致命打击，核心流量与业绩塌方、品牌信任受损；中期靠剥离一次性影响与自营发力实现扭亏为盈，但规模仍在收缩；长期成败取决于能否完成从“人带货”到“货带人”的转型，摆脱对单一IP的依赖。目前看，转型有进展但未达预期，修复仍需时间。
