理想汽车触底反弹，全新 L9 引领增长新周期
➡️触底反弹2025 年四季度，理想汽车多项核心指标明显改善：- 交付10.9 万辆，环比 + 17.1%；车辆毛利率16.8%，环比回升 1.3 个百分点。- 经营利润率 -1.5%，环比收窄 2.8 个百分点。- 经营现金流35 亿元由负转正，自由现金流25 亿元环比大幅改善。
业绩回暖，一方面得益于 i6、i8 交付稳步爬坡，尤其是 i6 上市后订单充足、产能持续释放；另一方面，Q3 MEGA 召回减记对毛利率的影响已消除，盈利重回正轨。
➡️增长新周期尽管 2025 年全年表现不算亮眼，但理想“连续三年盈利”和“千亿现金储备”的底子依然坚实。
展望未来，理想有望依托增程新产品、纯电扩产能、海外新驱动三大方向，开启新一轮增长周期：
- 增程新产品：二季度，搭载自研芯片、全线控底盘、主动悬架的全新一代 L9即将上市，有望带动 L 系列增程产品重拾市场热度。
- 纯电扩产能：纯电产能突破i6 产能瓶颈已突破，3 月月产能规划达2 万辆，纯电车型占比持续提升，有望成为重要增长极。
- 海外新驱动：海外市场起步2025 年底已进入埃及、哈萨克斯坦、阿塞拜疆等市场，海外业务或将成为新的业绩增长点。
同时，理想在AI 与具身智能领域研发投入占比近五成，短期虽然还是投入期，但为智能化与未来业务的增长埋下伏笔。
➡️小天怎么看？汽车是长周期行业，业绩总随着研发投入和产品周期起起伏伏。
血厚是第一竞争能力 —— 理想稳健的财务基本面是竞争底气；至于新产品、新方向能否带来业绩回暖和新的腾飞，市场会告诉我们答案。
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