环氧丙烷板块：10家核心企业深度拆解（按市值排序）1. 万华化学（600309，2714.12亿）全球聚氨酯+环氧丙烷龙头，HPPO+共氧化法双工艺，PO产能超百万吨，丙烯自给+聚醚/MDI全产业链，成本技术壁垒全球领先；原料自给率80%+，毛利率超行业，PO涨价弹性高（千元涨价增厚利润约12亿）；海外订单增长，高端聚醚+新能源材料打开增量，兼具稳健性与周期弹性。2. 东方盛虹（000301，845.58亿）大炼化+PO一体化龙头，PDH-PO-聚醚全链条布局，连云港基地PO产能规模化释放，丙烯自给成本优势显著；下游覆盖新能源/纺织/建材高增长领域，产业链协同性强，产能释放+产品结构优化共振，周期复苏核心标的。3. 卫星化学（002648，766.03亿）轻烃一体化标杆，PDH制丙烯+HPPO绿色工艺，PO产能60万吨级，丙烯自给率近100%，单吨成本行业领先；聚焦高端聚醚/新能源材料，出口占比高，受益海外需求与PO涨价；轻烃项目持续落地，绿色工艺+一体化双优势凸显。4. 中国化学（601117，510.52亿）化工工程+新材料双驱动，PO装置总包龙头，承建国内主流HPPO/PO/SM项目，技术储备深厚；布局高端PO+聚醚产能，工程订单饱满、现金流稳定，受益行业扩产与新材料转型，低估值高安全边际，均衡配置首选。5. 联泓新科（003022，271.52亿）高端精细化工龙头，PO-聚醚-新能源材料一体化，聚焦光伏/锂电/家电高端聚醚，产品附加值高、客户粘性强；HPPO工艺环保高效，产能利用率高位，受益新能源与消费升级，细分赛道成长属性突出。6. 氯碱化工（600618，177.16亿）上海国资，氯碱+PO双主业，氯醇法工艺配套氯碱资源，氯气自给成本优势显著，PO稳定供应华东市场；区域垄断+国资背书，现金流稳健、分红稳定，受益华东需求复苏与PO涨价，防御属性突出。7. 齐翔腾达（002408，164.03亿）碳四产业链+PO一体化龙头，共氧化法PO配套丙烯/异丁烯资源，出口占比高，绑定海外聚醚厂商；碳四深加工与PO业务协同，抗周期能力强，受益全球PO供需趋紧与出口红利，周期弹性充足。8. 中化国际（600500，158.61亿）央企绿色PO标杆，40万吨HPPO大型装置，工艺先进、环保达标，聚焦高端PO+精细化学品，覆盖新能源/医药/电子领域；依托中化集团资源，全球化布局+供应链优势显著，高端化转型见效，业绩修复空间大。9. 石大胜华（603026，155.89亿）锂电溶剂+PO双主线，PO配套电解液溶剂/碳酸二甲酯，新能源属性突出；PO自给率提升显著降低溶剂成本，受益锂电/储能需求爆发，化工+新能源双赛道共振，成长与估值修复弹性兼备。10. 滨化股份（601678，108.40亿）国内PO传统龙头，氯醇法+HPPO双工艺，产能规模行业前列，配套烧碱/环氧乙烷，山东区域供应链完善；工艺技改降本增效，下游聚醚+精细化工协同，受益行业涨价与落后产能出清，估值低位，周期修复核心标的。行业核心逻辑与配置主线- 工艺迭代：HPPO绿色工艺替代氯醇法，CR5超70%，头部集中、中小企业出清- 供需趋紧：下游聚醚（75%占比）/新能源/家电/建筑需求增长，供给扩产放缓、库存低位，价格中枢上移- 核心壁垒：丙烯/氯气自给+下游配套的全链条企业，成本与抗风险能力显著领先- 成长赋能：PO切入锂电溶剂/光伏材料/新能源车内饰，打开成长空间，重构估值体系配置方向- 稳健首选：万华化学、卫星化学、中国化学- 绿色一体化：东方盛虹、联泓新科、中化国际- 周期弹性：滨化股份、齐翔腾达、氯碱化工- 新能源协同：石大胜华总结2026年环氧丙烷板块迎工艺升级、供需紧平衡、价格上行、头部集中四重共振，龙头凭技术、一体化、供应链与区位优势领跑；行业从产能扩张转向高质量盈利，绿色工艺+新能源转型景气度最高，兼具周期弹性与成长属性，业绩估值双击可期。风险提示：PO价格大幅波动；工艺迭代不及预期；下游需求疲软；环保政策收紧；产能投放超预期。本文为行业与公司梳理，不构成投资建议。
