🚀【东吴计算机王紫敬】云南锗业：商业航天β回归，InP+GaAs衬底+光纤通信三重成长共振云南锗业(SZ002428)核心逻辑：公司聚焦磷化铟、砷化镓/锗衬底、光纤材料合资协同三大高景气主线，深度受益AI光通信、低轨卫星、光纤产业链自主可控，供需缺口与国产替代共振，成长空间清晰。
核心逻辑1｜磷化铟(InP)：AI高速光模块核心衬底，国产替代刚需
磷化铟是800G/1.6T光模块光芯片核心衬底，成本占比约50%，2026-2027年需求迎爆发式增长。全球产能高度集中于日美三厂，扩产受限，供需缺口约250万片，国产替代迫在眉睫。公司产能稳步释放，直接对标海外龙头AXTI，是光芯片上游价值量最高环节的核心受益标的。
核心逻辑2｜砷化镓&锗衬底：商业航天核心材料，估值弹性充足
砷化镓、锗衬底为低轨卫星太阳能电池核心材料，2027年中国卫星规划带动约50亿市场需求，对应公司约7亿利润增量。黄冈项目进展超预期，叠加资源管控与国际格局变化，公司抢占海外份额确定性提升，卫星业务成为业绩与估值双升的关键支撑。
核心逻辑3｜光纤通信：产业链深度绑定，业绩底座稳固
公司与长飞光纤合资设立云晶飞，持股60%并供应核心锗原料，长飞以技术入股，上下游深度协同。高纯四氯化锗为光纤预制棒关键材料，合资平台稳固供应链、锁定长期需求，为光纤业务提供稳健业绩支撑。
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