笔记｜“酱油一哥”海天味业三年蒸发4900亿

“酱油一哥”海天味业三年市值蒸发4900亿元，远超整个行业17家成分股3430亿元的合计市值。 背后是酱油等主营业务的增长乏力，第二增长曲线的难觅踪迹。 🔲 财务数据 截至2023年6月底，海天味业货币、交易性金融资产，合计236亿元，总负债只有63亿元，不仅没有资金缺口，每年数十亿元还在银行吃利息。 🔲行业对手 同样酱油头部的千禾味业与中炬高新（厨邦、美味鲜品牌），都经历了相似的股价下滑，从2021年2月与2020年9月算起，至今跌去55%与60% 海天与千禾的动态市盈率，目前依旧高达32左右，甚至超过贵州茅台的30.1。 🔲拆解 ▪️行业集中度较低 “一哥”海天味业2022年市占率13%~17%，与2021年无异，而中炬高新、千禾味业、A股“酱油第一股”的加加食品等只有个位数。 ▫️原因： ✔️酱油具有一定的地域特色，在经历长期的品牌化后，市场格局已基本趋于稳定。 ✔️各个品牌拥有一定的“忠实用户”，并且很难让他们改变消费习惯。 ✔️餐饮从业人员一般不会轻易更换酱油品牌，各个品牌的风味与咸度等指标不同，改变可能会对厨技产生影响 ▪️双标危机 2022年下半年开始变得严峻。9月底，有网友指出海天味业在海内外出售的酱油配料不同，国内版则有多种添加剂，引来“科技与狠活”、“双标”质疑，信任裂痕产生，加速业绩的下滑。 2023年上半年，营收与归母净利润双下滑，刷新自披露业绩以来最差成绩 ▪️市场饱和 据《中国酱油行业发展深度调研与投资趋势研究报告》显示，随着我国酱油行业发展进入存量竞争时代，中低端酱油需求量已触及市场天花板，高端市场成为各大品牌争夺的关键。 ▪️缺乏“第二曲线”实力 酱油作为日常消费品，价格敏感型消费者占比较多，需要维持性价比基本面的前提下，尽量去争夺高端市场。海天团队长期售卖主流大众化产品，可能并不具备高端酱油的运营经验与能力。 🐰安踏是个好例子，自己生长不出“第二曲线”，却有钱，可以通过外部收购，打造品牌矩阵，来找到新的增长方向。