学以致用，那当下债市更像是 “牛转熊”，还是阶段性的 “小地震” 呢？我们从 “经济” 和 “政策” 两个维度来分析。 1.经济企稳了吗？有暖意，但尚不够扎实 看经济的命脉 “地产”，地产下行最快阶段或许已过，二手房销售开始 “解冻”，但新房可能仍在磨底阶段。 当前国内低物价的状态尚未改变，老百姓的消费需求仍有待进一步激发。经济循环有一定惯性，从 “局部亮点” 转向 “大面积修复”，还需要时间和更多数据来佐证。 2.政策转向了吗？宽松基调不变，节奏靠熬 “适度宽松” 的货币政策基调，是 “债牛不止” 的底层信心。但具体什么时候宽松、怎么宽松，其实相对模糊，这也是最近债市出现 “小地震” 的原因。 央行变动的宽松意愿牵动着债市神经。比如为了稳汇率，关税使人民币汇率有贬值压力，央行就要挑起稳汇率的大旗，收一收流动性；再比如考虑金融风险，长债收益率过低，央行担心金融风险，也会暂时先不那么宽松，等实体经济需要用钱时再出手。市场普遍倾向于认为，两会之后，货币政策协同财政发力，资金压力会得到缓解。 （市场有风险，投资需谨慎）
