【星图说】两会后短债如何信用下沉找收益？ 银行负债端紧张背景下仍审慎投放流动性形成资金面紧格局，是2月债市调整的主因： （1）大行缺负债被迫减少融出并持续提价发存单弥补负债缺口。 （2）政府债供给上量（1-2月净供给约2.6万亿）、年初信贷开门红挤占流动性。 （3）流动性审慎管理、2月央行净回笼，未重启国债买卖。 （4）权益市场相对强势压制债市情绪。 两会后资金面边际转松概率较大： （1）趋势上，边际转松的利多契机正在孕育：①“两会”间资金维稳+2月末财政支出补充流动性；②2月末银行融出资金规模出现逐步回升趋势；③3月政府债净融资虽仍高于季节性但环比回落。 （2）程度上，能否更为宽松仍取决于央行投放态度。央行可能因平衡考虑“稳汇率”和“防空转”而偏向“伺机而动”。 策略上，短久期信用或已跌出“黄金坑”，下沉找收益。 ①利差安全垫保护较厚，静态票息性价比显现：相较于2025/1/6低点，短端信用品种已反弹35bp左右，1年期中高等级品种收益率来到2.15%左右。 ②中高等级短端收益率曲线倒挂，可能对机构已具备吸引力。若资金面转松、短端修复弹性或更显著，例如兼具票息和流动性的短端二永可能攻守兼备。 （市场有风险，投资需谨慎）
