当股市脱掉"基本面"外套后，还能火多久？ 本轮牛市是缺乏基本面支持的，基本面并

当股市脱掉"基本面"外套后，还能火多久？ 本轮牛市是缺乏基本面支持的，基本面并没有出现大的变化，我们通过几组简单的数据就能看出来，远的我们不去看了，就看最近的几个数据，周三公布1—7月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%，7月份规模以上工业企业利润同比下降1.5%。今天公布的8月份制造业PMI为49.4，已连续5个月位于50下方，至于比上月回升了0.1个百分点就没必要认真了。其余众多数据我们不一一列举。本轮牛市依旧跟基本面没多大关系，之前市场没有走强时，大家一直觉得经济起不来，所以不认为会有牛市，现在牛市走出来之后，没人会拿基本面不理想来说事了，如果还揪出基本面不放就显得迂腐了。 这魔幻走势让很多投资者困惑：说好的"股市是经济晴雨表"呢？其实这是书本上观点，A股不直没有走出经济的晴雨表的功能，只说是改革的晴雨表，当前市场的任性表现，折射出几个关键的市场逻辑正在悄然改变。 第一层逻辑：数据越差，政策越暖的赌徒心理 PMI连续五个月卡在荣枯线下方，工业利润失速下滑的数据摆在眼前，但投资者反而从中看到了"机会成本"。毕竟当8月PMI低位徘徊时，国债收益率同步逼近年内低点，这反向印证了资金对宽松政策的强烈预期。市场正在用脚投票押注：越糟糕的数据，可能催生越有力的刺激政策，犹如2018年四季度的估值底提前抢跑。 第二层逻辑：量能驱动的自我实现预言 指数新高背后的量能密码值得关注：创业板单日换手率连续三天突破3%阈值，融资余额单周净增超500亿，这些量化指标暗示资金正在形成共识闭环。当两融成本降至4%低位时，杠杆资金更倾向于"忽略短期扰动"——毕竟在日均超两万亿成交的市场里，只要增量资金不断档，任何利空都会被稀释成波动而非趋势。 第三层逻辑：分母端的胜利碾压分子端 对比全球资本市场会发现一个有趣现象：纳指PE超过30倍依然新高，日经指数在负利率中突破天际。这说明在全球"资产荒"背景下，分母端（流动性）的贡献度已经超过分子端（企业盈利）。当前十年期美债收益率稳定在3%下方，外资积极做多中国资产，这些真金白银构成了抵抗基本面的护城河。但需警惕，这种依赖资金堆砌的行情本质上是在和时间赛跑。 不过，历史经验反复验证：任何脱离基本面的狂欢都存在"保质期"。2015年创业板市梦率破灭的教训证明，当信用利差开始走阔、产业资本减持加速时，纯粹的流动性牛市就会迎来压力测试。现在的市场就像踩着高跷涉水，虽然水面暂时平静，但谁也不知道哪块石头会突然松动。聪明的投资者应该开始关注两个转向信号——工业品库存周期何时触底回升，以及M1-M2剪刀差是否出现实质性拐点。毕竟潮水退去时，只有真正的业绩能支撑股价。