AI把中概科技股的逻辑“翻篇”了：高盛眼里的2026慢牛线索高盛中国股票策略团队给出的核心判断很直接：人工智能正在重写中国科技股的定价框架，2025这一轮反弹并非偶然情绪，到了2026更像会进入一种节奏更慢、但更可持续的上行阶段。以阿里巴巴为代表的中概科技股在2025年的表现相当亮眼：阿里ADR年内涨幅超过七成，显著跑赢美股大盘，同期网易、百度等多家中国科技公司也录得超过五成的涨幅。更有意思的是，阿里当前大致在150美元附近，距离2020年底高点仍有不小差距，却早已远离2022年约60美元的低位，这种“从深坑爬出、但远未回到巅峰”的结构，恰好说明资金对叙事的变化更敏感，对绝对位置更宽容。高盛把这轮行情的主线归结为AI叙事的确立：AI不只是一家公司的新业务，它改变了投资者看待增长、资本开支、商业化路径与产业链分配的方式。团队认为，连续两年获得正回报，本身就更像慢牛的典型前奏，后续上涨速度会放缓，但行情未必结束，并给出到2027年底中国股市累计上涨约38%的目标判断；在他们的表述里，市场周期正在从“预期阶段”向“增长阶段”切换。支撑这一判断的宏观线索包括：外部贸易环境的实际冲击低于此前担忧，某种程度上对冲了国内财政力度的不足；同时中国企业“走向世界”的趋势仍在延续。需求侧也并非完全疲弱，消费仍在发生，只是热点分布更分散；通胀被视为下一阶段的重要变量，政策引导价格回到更健康的状态，将影响企业收入与利润的修复弹性。在更中长期的框架上，高盛强调科技在未来数年的优先级被进一步抬升，新的五年规划也在重塑投资者理解中国资产的方式：科技被置于较长时间跨度内的核心方向之一，这意味着资本市场对“科技投入—产业兑现—盈利扩散”的容忍度与期待值会提高。落到AI板块本身，高盛的观点是，中国AI生态的估值已经完成一轮重新定价，但横向对比美国仍显得更便宜，尤其在资本开支提升空间、以及更强调落地场景与变现效率的路径差异上，中国公司反而有机会用“应用驱动”讲出更扎实的增长故事。与此同时，中美科技竞争的长期化，可能会催生一批具备结构性优势的中国企业，典型赛道包括依托电力、人力资本等成本优势的细分方向，以及在政策支持力度较强的半导体设计与制造等领域。把这些线索合在一起，高盛给市场传递的信号更接近一种“从修复到增长”的叙事升级：监管与周期逆风缓和之后，AI提供了新的增长坐标系，科技龙头的上涨不再只是估值回补，也在争取被重新理解。对投资者而言，关键不在于期待行情重复2025的速度，而在于把握慢牛的本质：节奏可能更温和，分化会更明显，真正的收益往往来自对产业兑现能力、资本开支效率与商业化路径的持续跟踪，以及在市场情绪极端时依然能坚持框架与纪律。
