今年以来，多家国际顶级投行不约而同采用“多实物盘、空电子盘”的核心策略，具体就是

今年以来，多家国际顶级投行不约而同采用“多实物盘、空电子盘”的核心策略，具体就是做多黄金、白银、铜等具备实体支撑的大宗商品，同时做空虚拟币、成长股等高估值轻资产标的。我当时也提到，自己期货账户的操作思路其实高度一致，只是今年A股表现格外强劲，明显走出独立行情，弱化了与美股的联动性，最终呈现出重资产、轻资产双轮走强的少见格局。 简单来说，这两大投行的核心判断高度一致：重资产全面优于轻资产，具备实体支撑的资源品、能源、基建链条等实体资产，其定价权与配置价值，显著高于纯平台型、流量型、题材概念类资产。 一提到重资产，多数人第一反应还是传统地产、钢铁、水泥等周期行业。但事实上，这类传统重资产并不符合低淘汰率的核心标准，真正具备长期价值的重资产，核心是资源定价权、供应链主导权、有坚实实物锚定的核心资产。 这类资产具备鲜明特征：资本开支门槛高、产能供给扩张缓慢、在逆全球化浪潮中战略价值凸显，这和我们此前反复探讨的逻辑完全吻合。当全球进入秩序重构与动荡加剧阶段，轻资产依赖流动性的估值溢价会持续被压缩，而实物资产的战略稀缺溢价会不断提升。 轻资产本质属于信用资产，虚拟币、平台经济、流量生意、纯题材AI公司，本质都是对未来现金流的贴现游戏，其估值高度依赖无风险利率与整体流动性。当前全球处于秩序重构关键期，贴现率波动会显著放大，传统估值模型的稳定性大幅下降。 这段时间我反复强调两个核心趋势：全球货币体系正被实物资产重新锚定，资源定价权重心正加速东移。 我们能清晰看到一系列信号：欧洲多国持续减持美债、大举增持黄金；COMEX白银频频出现交割紧张与异常波动；东方力量积极推动贵金属在香港离岸市场提升定价话语权，这些都是新一轮重资产大周期启动的明确前奏。而且优质重资产具备全球定价属性，在去中心化趋势下，没有任何单一国家能完全掌控其价格走势。 轻资产的核心脆弱性，在于难以摆脱的中心化依赖，估值高度依靠市场流动性与共识支撑，一旦流动性预期转向，估值极易快速失真。 所以这再次印证我此前的判断：当前全球央行财政赤字居高不下，未来一旦流动性收紧斜率加大，轻重资产代表标的会出现极致分化，最终只会留下一个最纯粹的流动性黑洞，持续虹吸全球资金。 纵观世界历史，从战乱到和平，再从稳定走向冲突，本质就是去中心化与中心化的循环往复，对应最优资产也会从重资产转向轻资产，再重新回归重资产。 这是被历史反复验证的规律。 罗马帝国末期，土地与军粮远比金融契约更可靠；两次世界大战前夕，钢铁、石油等战略物资优先级远超银行股；二战后至2008年，迎来轻资产黄金时代，互联网平台、软件科技、金融衍生品、资产证券化全面崛起；2008年之后，随着贸易摩擦加剧，全球秩序再度重构，金融化浪潮逐步退潮，重资产重新成为全球资产的核心锚点。