【星固收】债市回眸与展望（六） 资金面：资金利率下行，是保护银行净息差重要手段 理解2025年资金面，有2个出发点： 一是，汇率会影响国内宽松基调吗？汇率的本质是两国经济状态预期。首先，国内经济的实际走势取决于政策效用，短期等等“对手牌”，中期政策逻辑应“以我为主”！其次，对于美国，当前市场部分定价了Trump上台推升美国经济和通胀，但现实如何演绎存在不确定性。对于中国，聚焦于财政力度和效用，市场的定价显得非常克制，未来存在好于预期的可能。 二是，引导资金利率下行也是保护银行净息差。近年来，银行在不断下调贷款利率，让利实体经济的过程中，净息差持续收窄，已低于1.8%的警戒线。为了保护净息差，存款利率进行了多次调降。但在今年11月份之前，货币市场利率并未跟随。带来的影响是存款搬家至非银，而只有货币市场利率同步下行，存款才会回流银行体系。 （市场有风险，投资需谨慎）
