与国资PE伙伴交流投后管理（3）

继续分享先前与国资PE伙伴交流的一些投后管理心得，最后说说投后退出方面，这其实也是作为国资PE在投项目的时候，跟我们战略投资差异最大的地方，即他们更多是从获利的目的来考虑投资项目，所以通常情况下都是一定要退出的，而战投往往会选择长期持有，毕竟这是为了支持公司战略发展而做的投资（当然并不绝对，针对实在经营太差无法拯救的，预期偏差太大或与主业关联度较弱的也很可能以退出结束），所以对于有些国企集团（现在不少上市公司页开始采取这样的方式），会选择通过基金来进行前期的一些项目孵化布局，到一定程度了再把项目卖给企业本身进行战略并购。 [星R]回到国资PE的角度来看投后退出，前面我们介绍过常规性的工作和常规性工作以外的投后增值服务，这些其实都是为了最后的退出做前期的准备和铺垫，开展投后的常规工作可以让我们对被投企业达到非常熟悉、了如指掌的程度，这样后续在项目退出、股权转让的过程中，就能够处于相对有利的谈判地位，我们也能够更加清楚自己的项目几斤几两，如何更好地卖出去，卖个好价钱，而投后的增值服务其实是为了让我们的项目更加值钱，通过提高项目经营质量来提高出售价格，从而增加我们的投资获利。 很多时候，对于一个专业的投资人来说，其实就跟买卖股票一样，不管你之前选项目有多么精准，如何选择合适的时间点、合适的方式退出，才是真正考验投资能力的时候，并且不同于简单的卖股票，在投后退出的过程中，合格的投资人还应该做到能够与各方进行高效、自如、有效的谈判，即便是在集团内部PE与企业的战略并购也是一样的操作。 [向右R][向右R]最后简单介绍下几种常见的投后退出方式：IPO、并购、老股转让、回购、公司清理，具体详见图2-图3 [一R]IPO退出（理想方式）：被投方企业成功进行 IPO，通过 IPO 配售、二级市场交易、大宗交易等形式实现股权退出； [二R]并购退出（次理想方式）：寻找并购买家，尽可能卖个好价钱，基金投资者需要充当一些融资、FA的角色。 [三R]股份转让（主要方式）：通过委托金融机构、产权交易所等方式，向第三方企业或个人出售被投公司的股权。 [四R]股份回购（保底方式）：依据对赌协议,被投方管理层或原股东以约定条件从投资方处回购股权，投资人从而实现股份退出。 [五R]公司清理（最差方式）：通过公司解散和破产清算来退出投资。