大金重工思考： 1、增发对市值的增厚如何？ 按照不超总股本的10%增发，当前市值

大金重工思考： 1、增发对市值的增厚如何？ 按照不超总股本的10%增发，当前市值198亿，考虑增发后市值为218亿。 2、上港股到底是利好利空？ 短空长多，卖方喜欢闭口不谈这问题，买方听融资就害怕，但其实谈不上利好还是利空，就是一种融资渠道；随着制造业龙头宁德时代上港股，未来我们要习惯越来越多的制造业上港股（后面好几个锂电也在排队）。 3、重要的是基本面和战略规划： 第一，募集资金主要【建设欧洲最大深远海总装基地】，包括超大超重规格单桩导管架基础和漂浮式结构，投资10-12亿人民币，轻资产运营模式，预计在26年底或27年初建成。 首先要赞扬的是大金的战略，跟其他几家塔筒比，【眼光是第一位】，在最早坚定不移出海，虽然产业的兑现晚了整整2年（22年讲的，24年底开始兑现），但企业从最开始就预判了国内的内卷和出海的星辰大海。 而这次从出海——到“相对轻资产”扎根欧洲，又是一次正确的选择，1）和欧洲长期做生意，不可能一直把产能放在中国（参见整车比亚迪、电池宁德、零部件敏实等）；2）欧洲的经营坏境比中国难千倍万倍，把后道总装放在欧洲是个明智之举。 第二，欧洲总装做成，可节约总成本30%以上（其中1/3来自运输效率提升，2/3来自生产优化），也就是说1吨2万售价，吨净利4500，节约后单吨净利可提升至8000-9000元（税后）。这点在其他制造业点评中，出海欧美产能稀缺，能做起来，会真正成为全球巨头。 第三，如何展望大金的利润和估值？ • 从产能角度：考虑后道搬迁到欧洲，总产能会到达100万吨（目前80万吨），其中山东蓬莱40、唐山曹妃甸60万吨。吨净利8-9k，则对应85亿利润。 • 从欧洲需求和大金市占率角度：卖方按照2030年欧洲12gw海风需求，对应300万吨管装，大金30%份额，也是100万吨出货，对应仍是85亿利润。 -以上就是公司要在欧洲下的一盘大棋，按照85亿利润计算，对应当下3X PE，按照10X PE给予目标市值，则对应850亿目标市值，五年约3倍空间。 -从产能规划和欧洲需求公司市占率两个视角测算【大金重工】中期利润体量，估值给10X也是空间很大，甚至市场再不爱制造业给5X PE也是翻倍空间。 -测算中两个核心假设1）单gw管装用量是从20万吨—25万吨的过程（深远海用量提升）；2）总成本节约1/3。【另外，这里还没测算 因为海外供给紧张带来的价格弹性】。 当然，以上市值展望是卖方的线性推测，实际还需持续跟踪订单与业绩兑现情况，但是当下，基于中报与全年的业绩确定性，反而融资带来的短暂回调又给了很好的布局机会。