麦格米特观点更新——从定增报告书看股价强势的原因和公司在电源业务的天花板！ 泰

麦格米特观点更新——从定增报告书看股价强势的原因和公司在电源业务的天花板！ 泰国生产基地意味着需求的确定性！ NV订单的延迟落地确实让市场降低了对公司在NV份额以及今年出货量的预期（公司口径确实没给，坊间缺传言5亿），我们推测还是跟GB300的延迟落地关系较大（GB200上半年虽有出货，因为只有几千台所以倾向于用老供应商，新公司自然不够吃，目前大批量PSU订单价格应该还没定）。 泰国生产基地本来就具备20亿元产能，本次定增的泰国生产基地（二期）拟继续加码海外产能，重点布局服务器电源、通信电源以及部分传统领域电源等产能，彰显了对于海外AI电源订单的强烈信心。未来，这个产能不仅可面向北美/东南亚/台湾的英伟达算力需求，还能应对北美潜在CSP客户（google、meta、亚马逊等），彰显了需求 AI电源高价值量强化了大赛道人设！ 招股说明书，引用了日本券商报告“单台服务器需单价超10元/W的电源模组（但未明确范围）”的数据内容，一般包括并不限于UPS、HVDC，Powershelf，PSU，PCS，DCDC等，其实符合市场8元-12元/w的通用认知范围（英伟达链比国内贵50%以上，UPS 1.2元/w、PSU 2元/w、BBU 0.5元/w、Shelf级DC-DC 4元、超级电容/监控等另算）。该数值占数据中心投资金额15-20%比例，假设全部都能做且都能进入NV链的话，意味足够高的天花板，这个自然符合市场看重的“高单瓦价值量的天花板大赛道”择股逻辑（类似），今天大涨就不意外了！ 问题来了？到底能不能做？多少份额？ 1)能不能做？公司位列全球电源供应商Top15名单的第七位，三大技术平台为基，AI领域大客户指导磨炼，PSU能做，HVDC/DC-DC、BBU、超级电容等自然也不在话下（事实上公司比台达、维谛更快推出HVDC 800vDC产品），唯一有点难度的可能就是板载DC-DC（48V->0.8-12V，考虑多年来在SiC等第三代半导体的投资布局积累的know-how，其实做出来一个80分的产品问题也不大，即便板卡特殊性难用中国企业，公司至少可以做国产市场吧）。 2)份额几何？如上文没有份额是暂时的，超过光宝成为二供也不是没可能，因此电源中除shelf级DC-DC 15%份额去预估最大销售额天花板是客观的，如果按照全球最高30GW/年的AIDC资本开支来计算，利润弹性巨大