芒格谈伯克希尔与西科的保险业务有其优势
2000年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈伯克希尔与西科的保险业务有其优势业绩波动大，但我们承受得起股东：在开会之前，我和其他几位股东聚到了一起，在聊到伯克希尔的时候，我们都非常担心伯克希尔承保的巨灾险。伯克希尔承保巨灾险，收了大量保费。从资产负债表来看，伯克希尔的资本似乎难以承受规模如此之大的巨灾业务。如果大灾难真爆发了，伯克希尔承保的巨灾险全部触发顶格赔偿，以伯克希尔现有的资本，能承受得起亏损吗？请问你们是否考虑过这种情况？可以告诉大家，我们做每一笔保险业务都会考虑最高风险。伯克希尔的每张大型保单都由阿吉特·贾因(Ajit Jain)和沃伦共同把关。在阿吉特和沃伦的思维方式中，他们总是首先考虑可能出现的最大亏损。伯克希尔不承接没有赔偿上限的保单。有些金额比较小的保单，例如，个人购买的汽车保险，我们用不着设置赔偿上限。但是，对于金额庞大的巨灾险，我们接每一张保单，都一定会设置最高赔付限额。有些巨灾险合同包含自动续约条款。最怕的是刚发生了一场大地震，紧接着又来了一场。按我的估算，一场大灾难给我们造成的损失，最多不会超过伯克希尔净资产的6%到7%。我们愿意承接规模庞大的巨灾险业务。其实，真有大灾难爆发，损失最严重的往往不是承接巨灾险的公司。有些保险公司承接了大量普通保单，但都与飓风等灾难有关，而且它们把所有的风险都自己留着了，没购买再保险。真有超强飓风登陆，整个风圈从大城市横扫而过，这样的保险公司可能亏得分文不剩。加州本地的20世纪保险公司就是一个典型。一场大地震袭来，它所有的资本都赔光了。20世纪保险公司在加州这个狭小的地理范围内，集中承接了大量小额普通保单，恰好加州爆发了一场大地震，对它形成了致命的精准打击。伯克希尔遭遇毁灭性打击的风险非常低，这一点，我们敢和任何一家保险公司比。然而，与大多数保险公司相比，我们更有可能在某一年出现较大的亏损，例如，某一年遭遇沉重打击，亏损高达6%的资本。股东：在读西科年报的时候，我发现了一个问题，堪萨斯银行业担保公司把自己承接的一部分风险让渡了出去，我想也许是让渡给伯克希尔了。为什么西科不自己承担全部风险呢？你读年报读得很仔细。其实，在加入西科之后，堪萨斯银行业担保公司已经自己承担了绝大部分风险，减少了购买再保险的规模。在现阶段，它还没有完全自己承担风险，仍然购买少量的再保险。你提的问题非常好。股东：将来有可能自己承担全部风险吗？当然可能了。对于再保险，我们的态度很明确，尽量少买，但要多卖。股东：我感觉西科的再保险业务时多时少。西科的再保险业务是否过于集中，不像母公司伯克希尔那么稳定？西科的再保险业务有个特点：经常零敲碎打，但偶尔会做一笔大的。因为这个特点，我们和别的保险公司不一样，我们的业绩波动更大。业绩波动不是什么问题，我们有足够的财力，承受得起波动。多年以来，我们的业绩一直起伏波动比较大，但总的结果是好的。现在我们的家底很厚实，偶尔亏个一两年，不能把我们怎么样。长期来看，我们的再保险业务能实现良好的收益。承受得起波动，这是我们做保险生意的优势。为了取悦华尔街，很多公司有意识地平滑利润。我们根本不在乎业绩波动，这是我们的巨大优势。你担心西科的业绩波动，很多人觉得业绩波动是个缺点，我倒觉得，敢于承受业绩波动是一种明显的优势。保险业务规模占比低的两个原因股东：我没记错的话，目前西科的净保费占净资产的比重为10%。请问目前伯克希尔的净保费在其净资产中的占比是多少？无论是西科，还是伯克希尔，与其净资产规模相比，两家公司目前承接的保险业务规模都非常小。我们的保费规模占净资产的比重很低，与占比非常高的公司相比，我们在投资上具有更大的灵活性。占比较低，是为了保证投资的灵活性，也是因为目前保险业务中没有太多合适的机会。如果能找到大量合适的机会，我们非常愿意承接更多保险业务。盖可保险的浮存金降低可能是因为挤掉了水分股东：自从盖可保险被伯克希尔收购以来，它的浮存金与保费增速比一直在下降，也就是说，它的浮存金增长速度低于保费增长速度。请问这个指标是否可能企稳回升？盖可保险的浮存金增速能否跟上来？我只能告诉你，我根本不知道这个指标下降了。你问这个指标为什么降了，我只能说说我的猜测。加州地区的浮存金规模降低，有可能是因为监管部门加大了对车险理赔欺诈的查处力度，清除了部分虚假的车险业务。如果随便制造个小剐蹭，说脊椎受伤了，就能索要到一大笔赔偿，那骗子肯定越来越多，车险浮存金中肯定有水分。加州的监管部门完善了法律，加强了对车险诈骗行为的审查，消除了车险业务中的大量欺诈行为。这只是我的猜测，至于对不对，我就不敢保证了。
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