芒格谈作为一个现代人，谁都不可能对利率无动于衷
2000年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈作为一个现代人，谁都不可能对利率无动于衷我们预测不了利率，只能做好准备股东：沃伦说过，即使艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)在他的耳边告诉他利率将如何变化，也不会改变他做投资的方法。你们真的完全不关注、不在乎美联储的政策吗？当前的高利率环境是否对伯克希尔旗下的公司造成了不利影响？沃伦和我从来没靠猜测美联储动向或利率走势赚过大钱。尽管如此，作为一个现代人，谁都不可能对利率无动于衷。在我这一生中，1%的利率和20%的利率，我都经历过。从1%到20%，这个幅度可够大的。你们可能想象不到会出现利率为1%的情况。然而，日本现在的短期利率就不到1%。我在法学院读书的时候，我记得，在很长的时间里，利率始终在1%到1.5%之间徘徊。那时候，股票的收益率在6%到7%之间，道指只有几百点。在我的记忆里，低利率持续了很长时间。同样，很多人也想象不到，最优惠利率可能高达20%到21%，国债收益率高达15%到16%。其实，这种高利率的情况，我们也经历过，而且也持续了很长时间。我们始终做好准备，真出现了极端利率的情况，例如，低到1%或者高到20%，我们仍能处变不惊。当利率比较平稳，运行在中间区域时，我们不知道，也不预测未来的利率走势。我们只是做好自己的事。我们没有预测利率走势的能力，即使是长期利率走势，我们也预测不出来。有些经济现象要结合经济学与心理学来解释日本的经济衰退已经持续了10年之久。日本把利率降到了接近零的水平，扩大了政府的赤字规模，但仍然无法走出衰退的困境。日本把能用的货币政策都用了，穷尽了凯恩斯主义的手段，危机的阴影仍然挥之不去。与美国20世纪30年代的经济危机相比，日本的这场经济危机没那么惨烈，但它的持续时间之久，让很多人迷惑不解。“二战”后，经济学界形成了一套成熟的理论，凯恩斯等经济学家为各国政府提供了一整套调控宏观经济的工具。按照他们的理论，日本出现的现象是不可能发生的，可它却实实在在地发生了。作为一项调控工具，利率本身的作用是有限的。我们不妨对比一下中国香港地区和日本。香港也出现过疯狂的资产泡沫，泡沫破裂后，特区政府也采取了救市行动，且干预的效果立竿见影，崩盘的缺口很快就被填补了。在很短的时间内，香港就恢复了往日的繁荣。但日本的资产泡沫破裂之后，却怎么都走不出来，10年过去了，仍然是一片愁云惨淡。日本的现象不能只从经济学的角度解释。我们必须把经济学和其他学科结合起来。把经济学和心理学结合起来，我们就能看懂了。在遭到风险重创之后，日本民众患上了紧张症。无论政府怎么撒钱，都没用。日本人害怕批评、注重脸面。日本的银行遭遇了严重的亏损，也受到了大量谴责，它们生怕再犯错，都不敢发放贷款了。沃伦经常借用马克·吐温(Mark Twain)的一个比喻。马克·吐温说，一只猫坐在炉子上，把屁股烫了，它再也不敢往炉子上坐了，不管热的、凉的，都不敢坐了。日本的银行业和这只猫一模一样。在上次的危机中，它们伤得很重，不敢再发放贷款了。日本的消费者也同样遭受了严重的心理创伤。香港的情况不同，是因为参与香港市场的是中国人，而中国人和日本人有很大的不同。与日本人相比，中国人的赌性更重，投机心理更强。经济学教科书才不会讲心理学知识，这是经济学的不足之处。只有更多地从其他学科汲取养分，经济学才能更好地指导实践。从近些年的情况来看，经济学已经开始借鉴其他学科的知识了。所有研究社会科学的学科都有唯我独尊、故步自封的倾向，经济学已经算是好的了。经济学已经学会了“拿来主义”，以开放的心态吸收其他学科的知识。经济学应该朝着这条路一直走下去，这样才能有更大的发展。我说过，伯克希尔已经成为一个独特的教派。作为伯克希尔的副掌教，我认为，融合了其他学科的知识，经济学能走得更远。利率是很重要利率始终是个热门话题。你们做股票投资，无论是自己做投资，还是给客户管理资金，利率都非常重要。如果利率保持在3%，你们可以说，股票很便宜。如果利率达到9%或10%，股票可就没那么便宜了。我们没有预测利率的本事，也不靠预测利率做投资。利率很难预测。或者是凭借聪明的头脑，或者是凭借内部消息，有人也许能准确地预测短期的利率变化，但是一两年或者五六年的长期利率，没人能准确预测。预测个大概区间是可以的，例如，我可以预测利率可能在1%到20%之间。想要准确预测利率，那可就难了。关于利率，我说了这么多，最后告诉你们没法预测，你们可能觉得，说了这么多，不等于没说吗？我和你们说了，日本长期无法摆脱经济衰退，经济学家大跌眼镜。这不是我在开玩笑，经济学家们确实束手无策了。我能看懂日本的现象，因为我用的是不同的模型。假设现在我们在一个经济学大会的会场，我站起来发言，说日本的现象主要是因为日本人和中国人不一样，这还不得引起一片哗然啊。资产泡沫和信用扩张须警惕股东：请问美联储是否应该给经济降降温？您觉得现在有没有通货膨胀的苗头？在美国的经济体制中，工会具有广泛的影响力，政府掌控经济的能力很强。尽管存在一些固有的束缚，在过去几年里，美国仍然取得了巨大的经济进步，这已经很不容易了。我们都知道，在美国的经济发展背后，存在信用消费的大规模扩张。整个社会掀起了信用卡借贷和资产抵押借贷的风潮。以买车为例，现在很多人选择以租代购。在座的各位，你们大多数不是超前消费的人。但是，在我们的整个社会之中，超前消费的行为非常普遍。超前消费有什么好处？我只能想到很多坏处。美国经济能有今天的成绩，格林斯潘和他的团队功不可没。格林斯潘对资产泡沫的担忧不无道理。出现资产泡沫之后，该如何应对？科威特曾经出现过严重的资产泡沫，投机之风愈演愈烈，甚至出现了开空头支票炒股的情况。最后，科威特政府兜底，收拾了残局。如果科威特政府不及时出手，任其发展下去，最后可能导致整个国家破产。科威特政府拥有大量石油，它财大气粗，有足够的财力收拾残局。香港股市的泡沫破裂后，香港特区政府直接下场，采取了大规模的救市行动。中国人富有百折不挠的进取精神，遭遇了多少次打击，他们从来没有一蹶不振的时候。每次遭遇打击之后，他们总是很快就站起来了。沃伦还讲过土地泡沫。在沃伦说的土地泡沫中，农场价格被爆炒，按照农场的产量计算，农场土地价格达到了正常价格的三倍。最后，泡沫破裂，很多银行破产了。那是一场局部的泡沫，很快就烟消云散了，没对整个经济造成什么影响。为什么非得靠扩张信用消费来拉动经济增长呢？很多国家没有大规模扩张信用消费，不也照样取得了巨大的经济发展吗？“二战”后的德国就是很好的例子。我们不能沿着这条路一直走下去，我们应该找到一种更合理的经济发展方式。总是靠扩张信用消费拉动经济，早晚有一天要算总账。我们已经把信用消费的弓拉得很满了。以现在的汽车金融为例，购车不需要付首付，只需每个月付租金，租约到期还保证残值。在风险投资领域，融资方式更是玩出花来了。当今的美国社会已经透支得很厉害了。面对当前的资产泡沫和信用扩张，只要是头脑稍微清醒一些的人，都会感到忧虑。格林斯潘不时地发出警告是有道理的。
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