芒格谈我们偶尔会跳出巴菲特的经典投资风格
1999年3月 西科在洛杉矶召开了股东会，芒格谈我们偶尔会跳出巴菲特的经典投资风格联合多美的管理层没有那么差股东：沃伦的英国之行引发了很多猜想，这让我想起了檀香山房地产泡沫中的日本大亨。日本大亨乘坐一辆豪车，只是随意用手指点，就买下了多处房产，根本都不下车实地查看。后来，只要一看到豪车，人们就以为日本大亨来了。豪车出现在哪栋房子附近，这栋房子立即提价四五万美元。沃伦去英国走了一趟，玛莎百货(Marks&Spencer)等公司的股票纷纷上涨，人们称为“巴菲特效应”。后来，谜底揭晓了，实际上，巴菲特投资的是联合多美公司(Allied Domecq)。当我从新闻中得知这一消息后，我感到很意外。首先，我没觉得联合多美的管理层水平有多高；其次，联合多美经营烈酒，烈酒行业可能步烟草行业的后尘，成为下一个集体诉讼目标。美国的烟草行业遭到了法律诉讼的沉重打击，烟草公司被迫赔偿数十亿美元。胜诉的律师正在寻找下一个目标。也许，我对联合多美管理层的判断有失公允。请您告诉我，这笔收购是作为一个烟蒂买入的呢？还是说联合多美的生意特别好，什么样的管理层都能经营？说实话，我对这笔投资不太了解。可以告诉大家的是，我们喜欢拥有著名品牌的公司，我们喜欢充满理性的公司。从联合多美的表现来看，我估计它的管理层应该没你说的那么差。还记得当年伯克希尔投资通用动力的股票吗？当时大家可能都看不懂，不知道为什么伯克希尔要投资一家军工行业的公司。那时候，别的军工公司都在大力扩张，高价收购其他公司。唯独通用动力反其道行之，它主动精简业务，不断回购股票，集中精力在公司内部做了很多实际的工作，努力提升公司自身的质量。通用动力笑到了最后，它的股票跑赢了大多数军工股。大家很熟悉巴菲特的经典投资风格，但我们偶尔会跳出这种风格，做一些大家可能觉得看不懂的投资，例如，通用动力。我们的投资不是每笔都成功，我们也有失手的时候。每笔投资都成功，那就没意思了。我对联合多美不太了解。它拥有著名品牌，在自己的行业已经取得了一定的建树，将来应该能发展得不错。至于你说的“巴菲特效应”，很多人抄我们的作业，我们确实很无奈。随着我们的名声越来越大，追随者也越来越多。每年和大家聚一两次，我们非常高兴，你们中的很多人都是我们的老朋友了。问题是，有很多人盯着我们的一举一动，听到我们买了什么的风声，就跟着来了。这给我们的投资造成了很大的困难，我们对此很反感。没办法，大家都知道我们取得了良好的长期业绩。别人抄我们的作业，这是我们要为成功付出的代价。高度放权是我们的风格股东：在今年的伯克希尔股东会上，沃伦说，他没买房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trust)，有可能是伯克希尔的子公司通用再保险(General Reinsurance)或盖可保险买的。尽管如此，在新闻媒体中，仍然有大量关于伯克希尔买了房地产投资信托基金的报道。我很高兴地看到，卢·辛普森也出席了此次西科股东会。请问通用再保险以及盖可保险的投资组合管理者是如何做投资决策的？他们是独立做投资，还是需要事先请示您和沃伦？我这个人，要么完全放权，彻底撒手不管，要么亲力亲为，什么事都自己干。在这方面，我就不知道该怎么折中。要做到既放权、又监督，沃伦能比我强点，但也强不了多少。我们伯克希尔是一家高度放权的公司。卢·辛普森完全独立地做投资，通用再保险的欧洲分部也是独立地做投资。至于资本配置，则一直由总部集中负责。我从来没查看过通用再保险的投资，也从来没查看过卢·辛普森的投资。伯克希尔的子公司可以独立投资大量资金，我们并不是完全了解它们的投资活动，特别是规模比较小的投资活动。沃伦热爱投资，喜欢研究投资的细节，他可能比我更留意一些。现在让我们热烈欢迎卢·辛普森莅临西科股东会，这是辛普森第一次出席西科股东会。卢·辛普森：查理，我持有西科十七八年了，觉得该来西科检查一下工作了，所以我就来了。欢迎欢迎。多年以来，辛普森一直担任盖可保险的联席董事长。在他的任期之内，盖可保险取得了巨大的发展，无论是在投资业务方面，还是在保险业务方面，都取得了长足的进步。以前，伯克希尔是盖可的大股东。现在，伯克希尔已经收购了盖可的所有股份。成为伯克希尔的全资子公司后，盖可保险的发展速度更快了。沃伦偶尔还会回味捡烟蒂的乐趣刚才我讲了伯克希尔高度放权的组织结构，然后向大家介绍了卢·辛普森，现在我来回答你关于房地产投资信托基金的问题。我来解释一下沃伦的回答。沃伦的意思是说，他负责管理的伯克希尔投资组合没有买入房地产投资信托基金，他不知道卢·辛普森以及通用再保险是否买了房地产投资信托基金。伯克希尔总部确实没买，伯克希尔的子公司也没买，其实是沃伦本人买了一些房地产投资信托基金，引发了媒体沸沸扬扬的猜测。公司购买房地产投资信托基金，股息收入不能享受税收优惠。房地产投资信托基金更适合个人投资者购买。沃伦仍然保留着当年的捡烟蒂情结，当他看到房地产投资信托基金遭到抛售，价格下跌，与清算价值相比打了八折，他就动心了，用自己的私房钱买了一些。大家知道，沃伦只从伯克希尔领取微薄的薪酬。他的夫人是一位慷慨的慈善家，沃伦需要为她提供资金支持。另外，沃伦也为他的夫人购买了利捷航空(NetJets)的私人飞机服务。沃伦偶尔会捡捡烟蒂，赚些私房钱，顺便回味过去的美好记忆。现在大家应该清楚是怎么回事了。
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