并购基金案例解析之高瓴操盘百丽（下）

继续说说高瓴操盘百丽的并购基金经典案例，今天说说张磊提到的“三倍回报”实现得如何了，以及高瓴有哪些值得学习借鉴的财技[向右R][向右R] [一R]2017年，高瓴资本联合鼎晖投资以及百丽的部分管理层股东组成了一个收购财团，向彼时的百丽国际董事会提出了私有化建议。私有化的对价是531e港元，其中包括280e港元的债务融资，以及173e港元的股权投资。私有化完成后，高瓴持有百丽时尚56.81%股份；鼎晖投资持有12.06%股份；智者创业持有其余31.13%股份，高瓴成为百丽国际控股股东。 [二R]接盘百丽后，高瓴立即着手推进公司的业务转型（详见上篇笔记），并按照鞋类和运动服饰代销两大业务分类，对业务重组，其中在运动服饰代销领域，将原来分散在百丽不同子公司主体下的业务，以股权转让的方式，全部注入了滔搏，并在2019年成功拆分滔搏上市。 在港交所上市时，滔搏的发行价8.5港元/股，募资净额约76.22e港元，首日市值一度高达580e港元，甚至超过了百丽的私有化价格531e港元。 值得一提的是，滔搏上市所募资金的近5成都是为了偿还百丽及同系附属公司的未偿还款项。同时，滔搏也一直在进行大额分红。此外，滔搏上市后，控股股东多次减持，其中2020年一举减持套现29e港元。可见作为大股东的高瓴收益相当可观。 [三R]百丽国际一拆为二，剩下的百丽时尚如何呢？2022年百丽时尚曾试图叩开港交所的大门，但不久就偃旗息鼓，时隔两年，百丽时尚再次向港交所发起冲刺。当然了不可否认，由于港股如今整体估值水平的下降，尽管百丽时尚的业务质量已经较为健康，在退市时百丽所面临的电商冲击问题也已得到了缓解，百丽时尚鞋服线上营收占比从截至2017年2月28日止年度的不足7%，已大幅增加至截至2023年11月30日止九个月的28%，但这种进步并未完全反应在市值增长上，所以仅从市值来看，百丽一役的回报并达不到张磊所说的三倍。 不过就百丽时尚和滔博加起来的表现以及以高瓴为首的私有化财团一直要求的高比例分红，这一举动对于并购基金来说其实已经是相当出彩的财技体现了。